2012年電子板塊走勢強于大盤,但全年一波三折:一季度為行業景氣度的低點,電子板塊弱于大盤。二、三季度,電子板塊明顯跑贏大盤,四季度電子板塊跌幅居前,年末跟隨大盤反彈。各子板塊中,年度表現最好的是光學元件和電子系統組裝。

上游景氣度平淡,下游需求冷暖不一

上游先行指標顯示景氣度平淡。2012年全球半導體銷售額預計將同比下滑3.2%。這主要是由于下游的幾大應用市場總量下滑:PC出貨量同比下滑,手機基本持平,液晶電視也處于行業出貨的低谷,但是隨著移動互聯的爆發增長,智能機、平板電腦、超極本和智能電視等創新產品有望帶來增長。

智能終端市場結構性變化深刻影響相關產業鏈

終端市場的結構性變化可以用產品生命周期理論做出解釋。手機、筆記本電腦和液晶電視都在快速增長之后結束了成長期,經過了成熟期過渡之后進入了換機周期。在換機期,技術創新是主線,能夠吸引消費者更新換代的將是輸入輸出環節的創新,以及提升用戶體驗的系統創新。

電子元器件行業的投資主線將跟蹤終端市場的結構性變化以及這一變化對產業鏈的影響。

首先,隨著未來國內外智能移動終端產業鏈日趨成熟,軟硬件門檻均明顯降低,將呈現高端與中低端市場兩極分化的趨勢。中低端廠商的競爭力重點在成本和速度,而高端市場仍為蘋果和三星把持,他們主要靠品牌和用戶體驗來維持銷量。

其次,智能終端之間日趨成熟的無縫銜接和互動使得四屏融合日趨明顯。智能電視需求的引爆就是這一趨勢的集中體現。系統芯片之外,集中受益的還有堅持輸入輸出端創新的電子企業,包括語音控制、體感操控等環節。

投資策略及重點公司分析
我們維持電子元器件行業“看好”的評級。建議在2012年年底、2013年年初逢低增加電子行業成長股的配臵。

看好兩類企業:一是垂直一體化的企業;二是堅持輸入輸出環節創新的公司。

風險提示

人民幣升值及原材料上漲帶來成本上升;中小板估值重心下移。